Эксперт рассказал, удастся ли правительству предотвратить исчерпание Фонда национального благосостояния Поделиться
Власти решили в корне изменить подход к тратам из Фонда национального благосостояния. В 2025 году средства из главной федеральной «кубышки» уже не будут уходить на покрытие бюджетного дефицита. Как заявили в Минфине, основной статьей расходов станут крупные инвестпроекты. Очевидно, что в правительстве хотят если не остановить, то хотя бы замедлить процесс исчерпания ликвидной части ФНБ, которая за последние три года сократилась с 8,4 трлн до 3,7 трлн рублей. Но удастся ли?
В прошлом году на погашение дефицита казны Минфин потратил из ФНБ 1,3 трлн рублей, а в 2025-м, по словам руководителя ведомства Антона Силуанова, недостачу будут покрывать за счет государственных заимствований – через размещение ОФЗ. В то же время фонд обретет, по сути, новый статус и целевое назначение — как источник финансирования прежде всего инфраструктурных проектов (700 млрд рублей) и софинансирования пенсионных накоплений (600 млрд рублей).
Напомним, что ликвидная часть ФНБ – это накопления в валюте и золоте (средства на счетах в Центробанке), которые можно легко и оперативно потратить при необходимости. Неликвидная часть – это вложения в акции и облигации, а также в крупные проекты. Поскольку быстро продать ценные бумаги невозможно, эта составляющая фонда является весьма условным активом. На 1 января этого года общий размер ФНБ составил 11 трлн 879,9 млн рублей (6,2% ВВП). Минфин пополняет фонд, исходя из бюджетного правила и стоимости нефти – если цена на экспортное сырье выше цены отсечения в $60 за баррель, то излишки направляются в «кубышку» — на них покупается валюта. Если же ниже, то валюту из ФНБ, наоборот, продают. В пояснительной записке к федеральному бюджету на 2025-2027 годы прогнозировались пополнения на сумму в 1,6 трлн рублей. Однако как будет в реальности, непонятно.
«Фонд у нас оказался далеко не бездонным, и власти явно опасаются его исчерпания, которое уже маячит впереди, — считает главный научный сотрудник Института экономики РАН Игорь Николаев. – Если дело пойдет прошлогодними темпами, то через пару лет от ФНБ не останется ничего. Поскольку планка расходов бюджета поднята на очень большую высоту, воздержаться от использования ликвидной части на эти цели едва ли удастся. Другого такого источника, который можно задействовать оперативно, у правительства нет».
Что касается внутренних заимствований (от внешних рынков капитала Россия отрезана), у этой практики есть свои минусы. Самый очевидный: с внутреннего рынка снимаются потенциальные инвестиционные ресурсы, что дополнительно тормозит экономику. Да и с точки зрения эффективности не лучший выход: заемные средства дорогие; при ключевой ставке в 21% обслуживать долг – задача крайне обременительная. В целом же, на взгляд собеседника «МК», угроза полного исчерпания ФНБ более чем реальна: финансирование запланированных мегапроектов требует триллионных вливаний.
«Нельзя забывать и о внешних факторах: это и риски замедления китайской и глобальной экономик, и объявленная Трампом политика по наращиванию добычи углеводородов в США. Что, в свою очередь, приведет к снижению цен на нефть и, соответственно, экспортных доходов России, — рассуждает Николаев. – Это значит, что даже по бюджетному правилу придется залезать в ФНБ, чтобы покрывать дефицит казны. А вот перспектива устойчивого пополнения «кубышки» выглядит, напротив, неочевидной».
Да, у России госдолг является одним из самых низких в мире, но вот затраты на его обслуживание огромны, отмечает директор Центра стратегических исследований РАНХиГС Алексей Ведев. И это – реальная угроза для бюджетной стабильности. Видимо, Минфин решил поддержать рынок ОФЗ и минимизировать выплаты из ФНБ. Ведь он привык жить с «кубышкой», располагать неприкосновенными запасами на черный день.
«Сокращение трат из ФНБ оправдано с точки зрения сохранения финансовой стабильности, однако реализация этого подхода остается под вопросом, — говорит основатель инвестиционной компании SharesPro Денис Астафьев. – Ситуацию осложняют большие расходы на оборону и безопасность, рост государственного долга, санкционное давление, отсутствие зарубежного финансирования, низкие цены на нефть и ожидаемые низкие темпы роста ВВП. Планы же по покрытию дефицита за счет размещения ОФЗ имеют свои ограничения. Основными покупателями облигаций выступают госбанки, а высокие процентные ставки увеличивают стоимость обслуживания долга. Так что риски полного исчерпания ФНБ действительно существуют».
Финансовый аналитик BitRiver Владислав Антонов видит в происходящем скорее позитив. По его словам, государство переходит от «проедания заначки» к более устойчивой модели финансирования через долговой рынок. «ФНБ» — это не «тумбочка с деньгами», а большой и сложно устроенный финансовый инструмент, отмечает, в свою очередь, главный аналитик Neomarkets Олег Калманович. Одновременно с изъятием средств, к примеру, на инфраструктурные проекты, происходит непрерывное пополнение фонда, причем не только за счет сверхдоходов от продажи энергоресурсов за рубеж, но и за счет доходов от вложений.